大口仔筆記

重整

tabodiary — Sun, 25 Oct 2009 18:11:27 +0800

因為生活方式上的改變，近幾個月能花在大口仔筆記的時間越來越少，有見及此，大口仔決定重整大口仔於網上的各樣發布渠道....

YAHOO HK、YAHOO摩奇、SINA的筆記將會暫停更新，筆記將只會在Blogger、香港討論區、UWANTS及Facebook內的專頁更新，大口仔亦嘗試將Facebook連接了近期大勢的Twitter，有興趣的讀者可以加入。

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大口仔會在Facebook發表每日股市簡評....

渣打的第三季

tabodiary — Sun, 25 Oct 2009 10:47:47 +0800

渣打橫行了一段時間，上星期終於有突破性的上升走勢，星期五單日升$7.4 (3.7%)，股價終升回$200之上。

大口仔於去年6月以供股配股前的$246買入第一注渣打，期間經歷了金融海嘯的歷練，股價最低跌到$61，在不明股價為何大跌的情況下，本人試過在低位增持，亦持續以月供方式積累，到今天在渣打身上找到的回報是滿意的，而且這個滿意應該還會增加並持續下去。

作為股東，對管理層處處快人一步去處理各種危機與機會，又能在大風大雨中保持派息水平，實在深表讚賞，現在公司正處於幾十年來最佳的位置與同業競爭，孟買及上海上市事宜亦正進行得如火如荼，未來幾年實在好有機會爭上國際一級大行的位置。

上星期的走勢似乎預先宣告了2009年頭三季的好業績，未知今年管理層會否如往年一樣，在監管當局沒有要求的情況下主動向股東匯報經營情況。

引頸以待！

弱美元

tabodiary — Sun, 18 Oct 2009 12:07:53 +0800

坊間說惡性通脹及美元崩潰說了半年有多，中間又說過美債息率上升反映美債沒有人買，是經濟敗壞的先兆....

今年中大口仔提出疑問，說那時人們指出美債息率高是相對的，若將那時接近4.6%的息率與金融海嘯高峰期的不足3%比較，那4.6%的息率的確相當高，但將4.6%放遠一點看，其實當時的息率還是處於絕對偏低的水平。

結果，美息恰巧地在4.6%的水平見頂，現在停在約4.2%的水平。今天的弱美元給大口仔的感覺與當日的美債相同，就是相對來說美元在這半年股市好景的日子跌了很多，但以絕對值來說，美元離破底尚有一段距離。

集資

tabodiary — Tue, 13 Oct 2009 22:56:02 +0800

渣打及滙控上市集資的消息頻傳，前者選印度，後者登陸中國。

集資若用於增強資本，對銀行來說絕對是好事。特別在金融市場尚處於動盪之時，銀行若能用高於帳面值的價錢印股票吸水，對現有股東來說是無本生利。

渣打是印度最大的外資銀行，多年來的努力並無白費，若能於當地上市，除了進一步鞏固其第一外資大行地位外，若最終的集資額真如報章所載，渣打的資本充足比率將可與滙控看齊，再加上在中國上市亦似乎是Just a matter of time，其實力將再上一層樓。

至於滙控則是中國的最大外資銀行，主力爭取中國上市屬無可厚非，而在上海上市對滙控來說有多重意義，幾點利多之前的文章有所論述，此處不再重複。明年四月，當滙控於上海的中國總部落成之日，一雙獅子聳立在浦東金融街時，可能就是滙控回歸老家的重要時刻。

Blog友林奇說紀勤宣布將辦公室搬回香港是意在言外，早前記者會背景板上那些簡體中文字特別剌眼。大口仔除了感同身受外，對滙控來說這似乎是另一個無可厚非。

闖

tabodiary — Mon, 12 Oct 2009 23:35:08 +0800

到國內出差數天，目的地是中國的首府，去年替中國完夢的北京。

沒有上海人那不可一世的態度，北京人給我的感覺是老實純樸，但又不失財大氣粗的中國特色。

宏偉的機場、比地標更地標的鳥巢及水立方，還有那比香港國際機場大三倍以上的首都機場，都使大口仔口中念念有詞地嚷著"祖國真偉大"、"中國人民終於都站起來了"等充滿中國特色的口號。

不過我想問，北京人(或中國人)，真的容得下王府井及大冊欄上林林總總的LV店、GUCCI店嗎？

現職崗位有機會讓大口仔隨意去闖，我就盡情去闖。中國很大，我等香港仔不宜自卑又自大地屈在井下，每天自怨自艾地嘆著甚麼懷才不遇，上天對我不公平等無料透頂的口頭禪。

做人要有夢啊！高昆發表有關光纖理論時才30出頭，做中大系主任時人家還以為他是學生。誰說香港不能有下一個高昆、下一個李嘉誠呢？共勉之！

同場加映 - 加強銀行監管

tabodiary — Mon, 05 Oct 2009 23:02:01 +0800

G20討論了多次應該如何加強對銀行的監管，當中兩大範疇是花紅制度及資本充足比率....

有關花紅制度似乎已經落實，具體地說是要求銀行對員工的花紅應該分幾年而非一次性發放，花紅的組成部分亦應該認權股等與業績掛鉤的形式發放。對此，歐美等大行都應該無乜異議，因為不該有的已經有了多年，出得黎還預左要還，遊戲規則變了就只好接受，反正對業績沒有大影響。

另一方面，資本充足比率還未有定案，事關此項對所有銀行的影響太大。若相關比率定得太高，則大部分歐美銀行要進行第二輪再集資，相反定得太低則沒有意思，因為不夠信服性。有報告指出若有關當局對銀行的第一級資本充足比率定在10%以上，資本雄厚的銀行如滙控及渣打都要再集資不可。

作為投資者，我會想知道銀行資本比率的提高會否影響銀行整體盈利及行業內的競爭情況會否因是次改革而改變。第一點難以說明，因為銀行的盈利能力雖與資本比率要求有關，但更受貸款質素及業務性質影響。至於第二點，大口仔認為這是汰弱留強的另一種形式，結果不言而諭。

經濟反彈 + 退市 = ?

tabodiary — Sun, 04 Oct 2009 12:51:20 +0800

簡單一問，請讀者以常識答之 (對！又是common sense)，假若全球經濟作V、U或W反彈，只要不是L形，各地政府因害怕通脹而實行退市措施，結果會怎樣？

當前形勢，各地政府誓要將通縮變成通脹救市，所以運用了各樣方法向市場放水，包括買入銀行債券、資產抵押證券及透過中短期貸款把利息壓在不尋常的低水平(即有等如無)。這樣的做法維持了一段長時間(現在計是一年，估計最少去到明年中，即一年半)，通縮被財政手段殺死於無形。

短期的通縮不見了，那通脹應該重臨，但會是惡性通脹嗎？可能性不是沒有，但微乎其微，因為問題屬全球性，大家有的問題就不是大問題了，情況等同通縮(你有通縮問題嗎？我的國家也有，不如一齊印銀紙啦！)。同理，當通脹問題成為全球問題，通脹也不是成為大問題，因為G20可以共同協定退市措施，以防惡性通脹的出現(如有)。

是故今次金融海嘯，由於各地政府史無前例地大量向市場放水，L形衰退如日本的迷失廿年發生的機會大為減少。相反，全球經濟以V、U或W反彈的機會大為提升，但無論以何種形態反彈都屬反彈的一種。經濟一反彈，政府退市似乎是Just the matter of time。

好，反回文首的問題：假若全球經濟作V、U或W反彈，只要不是L形，各地政府因害怕通脹而實行退市措施，結果會怎樣？

大口仔認為結果明顯不過，經濟反彈 + 退市 = 經濟反彈 + 利率上升！而因經反彈引起的利率上升亦是各地政府所樂見的，同時可以殺死通脹於形成之前。由於這是Just the matter of time的問題，大家不妨想想在利率上升週期對那些股票最有利，先行部署。

於銀行業而言，利率下跌週期對中小型銀行最有利，之所以今年初大口仔冒著被人擲蕃茄的危險向各位提到本地中小型銀行股的投資機會。當時的看法是中小型銀行必定可跑贏大型銀行股，事實係最後連大市都跑贏埋！

今時唔同往日，若利率見底回升，站在高地的輪到坐擁大量存款的大型銀行....

恭喜巴西！

tabodiary — Sat, 03 Oct 2009 13:10:52 +0800

人家的總統努力經營了幾年才有今天的成果，奧巴馬的旋風式助選難免相形見拙！

恭喜巴西人繼舉辦世界盃後再下一城！

是時候留意一下巴西相關的基金了....

2009年大口仔家庭的資產組合 (第四季)

tabodiary — Thu, 01 Oct 2009 16:20:13 +0800

大市在第三季仍然節節上升，大口仔在第三季除了賣出物業套回現金外，並無太大的投資行動，仍然月供渣打、宏利、中人壽、盈富基金，讓財富一路滾上。

除此之外，經反覆研究後，在第三季亦動用6%資金，買入領匯及蒙牛，打算長期持有，並預留額外兩注資金作增持準備。

期待中的大調整在第三季並沒有出現，但本人並不相信大市可以長升不跌，由於工作、利息及投資收入都相對穩定，為大口仔家庭的投資組合帶來充足的現金流，亦開始享受複息帶來的樂趣。

希望當初訂下的目標可以提早兩年達標 (2011年)。

現時持倉情況：物業收租 (0%)、股票 (20%)、基金 (10%)、現金 (70%)

長期持倉目標：物業收租 (20%)、股票 (45%)、基金 (20%)、現金 (15%)

月供股票及基金：宏利(0945)、渣打(2888)、中人壽(2628)、盈富基金(2800)

現時持倉股票及基金：匯控 (0005)、渣打 (2888)、宏利 (0945)、中人壽 (2628)、華能國電 (0902)、蒙牛乳業 (2319)、領匯 (0823)、盈富基金 (2800)、MAN Investment、富達台灣、JF台灣。

月供股票金額佔每月收入：27%

非工作收入比率：8.5%

儲蓄率：10%

其他目標股票：大家樂(0341)、大快活(052)、稻香(573)、利豐(0494)、恆安(1044)、李寧(2331)、恆隆(0101)、瑞安(272)、SOHO(410)、東方電氣(1072)、工銀亞洲(349)、北控(0392)、中糧(606)、青島啤酒 (168)。

香港還有星光嗎？

tabodiary — Sun, 27 Sep 2009 11:57:00 +0800

最近迷上亞視的亞洲星光大道及台視的超級偶像，今早花了一個早上追看了亞洲星光大道到台灣與超級偶像的選手們作PK賽的情況(今晚亞視都會播，遲一日)，賽果是5比1，超級偶像大勝。

賽果非常正路，因為超級偶像的選手無論外形、歌唱技巧都比香港亞洲電視的選手優秀。其實要比較也很殘忍，因為台灣的選手參賽前大都早已投身音樂，大部分更以酒吧歌手或唱作人作為職業，人家說的是唱歌技巧，香港人說的是來來去去也是把聲好唔好聽！

有時覺得香港好多事情都是這樣，一味講天賦，但後天努力及培訓卻完全欠奉，不同行業間的生存空間亦相當有限，真正肯在不同領域上下功夫的人不多。好像亞洲星光大道的參賽選手，其實大部分的天賦都不錯，把聲好靚是經常聽到的評語，但一去到台灣，給人家專業的樂評人洗禮，有天賦無技巧的"特色"立刻表露無遺。

還望香港的選手們不要氣餒，大口仔相信香港還是有懂聽音樂的人支持你們，只要你們續續努力加油就成！

雙城記

tabodiary — Sat, 26 Sep 2009 17:00:53 +0800

匯控昨日高調宣布集團行政總裁辦公室將從倫敦搬回香港，集團行政總裁更會兼任亞太區主席，原來的亞太區主席鄭海泉則只保留匯豐中國董事長及台灣區主席的職務。匯控的六名執行董事將平均地長駐倫敦及香港工作，一場匯控自編自導自演的"雙城記"即將上演。

作為匯控的長期股東，對匯控最新的人士變動深表歡迎。有人認為上述變動宣傳效果大於實際作用，但大口仔認為上述變動清楚的告訴匯控的投資者，匯控的未來在東方角度，選擇將大腦放在在東方之珠，除了可加強集團對亞太業務的掌握，以集團行政總裁出任亞太區主席，更是將亞太區業務升格為"首要市場"的證明。

我估，若不是當年匯控收購米特蘭銀行成為英國結算行時對英國政府作出了某些不正式承諾，匯控可能在兩年前已經"遷都"了。不過"註冊地址"並不重要，反正匯控集團接受英國監管定香港監管都一樣，匯控的傳統"沒安全感"管理不會因為註冊地點不同而改變。重要的是，股東們是否認同匯控押注東方的舉動！

還有一點鮮人提及的，就是匯控在重組後，原有六名高層，五位繼續向紀勤匯報，只有鄭海泉一人會"直接"向集團主席葛霖匯報。鄭海泉的變動，讓鄭生有更多時間專注發展中國業務，向集團主席直接匯報，更間接將中國及台灣的業務等級升格，為匯控在上海A股上市及早部署。

今後，匯控將在倫敦及香港擺下炮台，以雙城陣式發展業務。不論是新興市場的有錢人或公司要到歐美發展，或反過來歐美客戶要到新興市場發展，匯控都能以統一的標準為客戶提供務服。

幾時由"雙城記"變成"三城記"呢？這是股東們引頸以待的！

少隻鬼

tabodiary — Sat, 19 Sep 2009 16:09:28 +0800

剛過去一個星期有關銀行業最Eye Catching的新聞，大口仔認為是英國萊斯銀行籌唔夠期還錢俾政府，變相要受政府制肘一段更長時間，要俾高昂的保護費、優先股息、被迫放貸等等。

說他矚目，不是認為銀行倒閉潮會再來，事實係今天大型銀行要倒閉政府都唔會俾。相反，大口仔認為事件可以充分反映市場上的投資者比大部分人想像的聰明，識得區分那些銀行是金融海嘯的輸家或贏家，我亦一段時間無聽到有人話受政府資助的銀行比保持獨立的銀行更好的廢話。

匯控的歐智華早兩星期前層經講過，金融海嘯後僅存的"國際"大行只餘四家，包括摩根大通、法巴、匯控及渣打，其餘不是規模較少就是接受了政府注資，納稅人不願看到受助銀行發展國際業務，將國家的錢用在海外。我認為make sense，如果當日東亞擠提接受政府資助，然後一個"屈尾十"話要去中東拓展業務，情況都幾好笑。當然，事實係呢種情況一定唔會發生。

要經營國際業務的難度亦比一般人想像的高，看不懂的更會說那些是炒賣收入，但競爭減少了只會帶來兩個結果，市佔率及邊際利潤上升。

人說多隻香爐多隻鬼，幾時都係越少人競爭越好....

投資銀行如是....
商業銀行如是....
中國乳業如是....

買乜？你話呢？

不公平競爭

tabodiary — Sun, 13 Sep 2009 12:10:32 +0800

事實上，全球大部份銀行在金融海嘯中都處於不公平競爭的狀況....

政府擔保發債、大手買入定息資產、將短息壓低過正常水平、大額或全數擔保存款安全等等措施令各大銀行在海嘯中的競爭都不再一樣。當然，大環境係有錢齊齊搵格局，差在搵多定搵少，有冇手尾跟。

好了，上星期美國財長話經濟已經穩定下來，雖然暫不加息但會適時收回救市措施，首先考慮的是撤回政府擔保發債。局勢發展下去，次序應該是逐步撤回救市措施(今年第四季)、銀行拆息回升(明年上半年)，然後才到政府考慮加息(明年下半年)。

逐步撤回救市措施有利實力較強的銀行搶回競爭優勢、令拆息回升，拆息回升又好大機會引發商業息率及按揭息率回升，繼而影響資產價格。

這場不公平競爭即將落幕，弱者倒下了的市場被強者蠶食，世界又回復到優勝劣敗的正常狀態。

千金

tabodiary — Sat, 12 Sep 2009 19:54:48 +0800

當金值千(美)金，仲要站穩陣腳後，一場大龍鳳似乎無可避免。

美元會崩潰嗎？不見得....

不過，全球央行為分散風險而相繼買入黃金、歐羅、IMF債券等等工具則甚有可能繼續延續下去，人民幣冒起，金甲蟲再次抬起頭來，升勢應不會剎那光輝，極大機會在短時間內升至USD1,200一安士。

有地方需要害怕嗎？那要看閣下的資產調配如何了！

如果你已經適當分配資產、不舉債、持續買入優質龍頭企業，沒有甚麼好害怕的！坐定定等睇戲好了。

如無意外，下星期有機會在低位增持領匯....

筆訓老曹

tabodiary — Sun, 06 Sep 2009 12:16:17 +0800

上星期信報鬧出小風波，舊老闆林行止先生可能或者有機會因為曹志明先生在"志雲飯局"中亮相後，作出不適當言語，在個人專欄中以文字筆訓老曹。

文章當然寫得好，錦裡針，句句腰到舊部痛處，更將曹Sir神聖光環摘下，爆出投資者日記的曹仁超是集體創作(同原是物語一樣！)。林生說雖然有關財經的內容99%出自曹Sir之手，但非財經的內容如時事、政治等則99.999%非曹Sir操刀。

大口仔自大學開始每日讀信報，當時是孔少林及方桌如當時得令的年代，可能年代較近的關係，當時我總是先讀孔、方，然後才到曹仁超的投資者日記，接著是社評及林行止專欄。可以說大口仔對政治及財經相關文章著迷都是由信報開始的....

對於今次林生筆訓曹Sir，大口仔起初的感覺不是太好，可能心裡認為聽故事還是保持完美的比較好，但又認為林生說出的都是事實，那在信報轉手後兩年多的今天說出真相亦屬無可厚非。今次事件只是茶杯裡的風波，還望兩老不會因為今次事件關係由"交深言淺"變成"交淺言又淺"就好。畢竟，幾十年的合伙關係及識於微時的那段經歷，都不應被"講錯幾兩說話"抹掉。

只要信報能繼續保持一貫的專業水準，大口仔會繼續支持信報的。